Asimetrías en el mercado de renta variable: evidencia para el caso español

El objetivo de este trabajo es analizar la variación del riesgo sistemático de las acciones al comparar momentos bajistas y alcistas. Se aplica el modelo de Matallín-Sáez, Moreno y Rodríguez (2015), que desagrega la variación del riesgo en cuatro componentes, de los que el más relevante es el vinculado a las covarianzas del activo. El mecanismo que causa la asimetría en el riesgo sistemático es debido, fundamentalmente, a que los activos con menores (mayores) covarianzas y, por tanto, menor (mayor) beta en momentos alcistas, muestran un mayor potencial para incrementar (disminuir) sus covarianzas en momentos bajistas y, por tanto, aumentar (disminuir) su beta. El análisis empírico se realiza sobre diferentes bases de datos de acciones del mercado bursátil español para el periodo del 31 de diciembre de 2000 al 29 de diciembre de 2017. Se evidencia cómo en los mercados bajistas los activos se mueven más conjuntamente, incrementando de forma notable la covarianza media. Los resultados muestran una evidencia significativa de asimetría en el riesgo sistemático de las acciones. En general, las acciones con menor (mayor) beta en momentos alcistas y aquellas con menor (mayor) tamaño tienden a incrementar (disminuir) la beta en momentos bajistas. Del análisis cruzado entre beta alcista y tamaño se desprende una mayor asociación entre la beta estimada en momentos alcistas y la variación de la beta. Estos resultados son de interés para inversores y gestores profesionales de carteras como fondos de inversión y planes de pensiones.

Palabras claves: mercado bursátil; beta; asimetría.